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第八章 企業價值評估

一、練習題

1、術語解釋

(1)企業價值 (2)企業資產價值 (3)企業投資價值

(4)企業權益價值 (5)協同作用 (6)加和法

(7)可比企業 (8)市盈率

2、單項選擇題

(1)企業價值評估的一般前提是企業的( )

a、獨立性 b、持續經營性 c、整體性 d、營利性

(2)企業價值大小的決定因素是( )

a、獨立性 b、持續經營性 c、社會性 d、營利性

(3)評估人員選擇適當的折現率將企業的息前凈現金流量進行了資本還原，得到了初步評估結果。本次評估要求的是企業的凈資產價值即權益價值。對初步評估結果應做的進一步調整是( )

a、減企業的全部負債 b、加減企業的全部負債

c、減企業的長期負債 d、減企業的流動負債

(4)證券市場上將企業價值評估作為進行投資重要依據的是( )

a、消極投資者 b、積極投資者 c、市場趨勢型投資者 d、價值型投資者

(5)在企業價值評估中，對企業資產劃分為有效資產和無效資產的主要目的是( )

a、選擇評估方法 b、界定評估價值類型 c、界定評估具體范圍 d、明確企業盈利能力

(6)會計上所編制的資產負債表中的各項資產的賬面價值往往與市場價格大相徑庭，引起賬面價值高于市場價值的主要原因是( )

a、通貨膨脹 b、過時貶值 c、組織資本 d、應付費用

(7)企業(投資)價值評估模型是將( )根據資本加權平均成本進行折現

a、預期自由現金流量 b、預期股權現金流量 c、股利 d、利潤

(8)運用市盈率作為乘數評估出的是企業( )

a、資產價值 b、投資價值 c、股權價值 d、債權價值

(9)在企業被收購或變換經營者的可能性較大時，適宜選用( )模型進行估價

a、股利折現 b、股權現金流量 c、預期自由現金流量 d、凈利潤

3、多項選擇題

(1)企業價值的表現形式有( )

a、企業資產價值 b、企業投資價值 c、企業股東權益價值

d、企業債務價值 e、企業債權價值

(2)企業的投資價值是( )

a、企業所有的投資人所擁有的對于企業資產索取權價值的總和。

b、企業的資產價值減去無息流動負債價值，

c、代表了股東對企業資產的索取權，它等于企業的資產價值減去負債價值。

d、權益價值加上付息債務價值。

e、企業所擁有的所有資產包括各種權益和負債的價值總和。

(3)下列企業中，可以從股權現金流量估價模型中得出更高估計價值的是(

)，可以從股利折現估價模型中得出更高估計價值的是(

)，從兩個模型中得出的估計價值相同的是(

)。

a、 企業支付的股利低于企業的股權自由現金流量，多余的現金儲備投資于國債。

b、 企業支付的股利低于企業的股權自由現金流量，多余的現金儲備投資于對其他企業的收購。

c、 企業支付的股利高于企業的股權自由現金流量，差額部分通過發行新股票彌補。

d、 企業支付的股利高于企業的股權自由現金流量，差額部分通過發行新債券彌補。

e、 企業支付的股利等于企業的股權自由現金流量。

(4)企業進入穩定增長階段的主要特征有( )

a、實際的銷售增長達到均衡水平。

b、企業投資活動減少，只是對現有生產能力的簡單更新、常規改進及升級。

c、實際的現金流量增長為零。

d、企業的資本結構定型。

e、企業的各種利潤率保持不變。

(5)在評估企業價值時，如果在待評估企業與可比企業之間的資本結構有較大差異時，則應選擇( )

a、價值 / 重置成本比率 b、市盈率 c、價格 / 銷售收入比率

d、價格 / 賬面價值比率 e、價值 / 息稅折舊前收益比率

(6)運用( )作為乘數評估出的是企業股權價值

a、價值 / 重置成本比率 b、市盈率 c、價格 / 銷售收入比率

d、價格 / 賬面價值比率 e、價值 / 息稅折舊前收益比率

4、問答題

(1)企業價值評估有什么用途?

(2)如何確定企業價值評估的范圍?

(3)加和法評估企業價值有哪些不足?

(4)比較分析股權價值評估的股權現金流量估價模型和股利折現估價模型。

(5)現金流量預測應遵循什么原則?

(6)選擇可比企業應注意什么問題?

(7)企業價值評估的比較法有哪些可供選擇的乘數?

5、計算題

(1)某企業2000年支付的每股股利為1.28元，預期股利將永久性地每年增長5%。股票的貝塔系數為0.9，1年期國債利率為3.25%，市場風險補償為5%。估算該企業每股的價值。

(2)某企業2000年的財務報表顯示每股收益為2.5元，支付的每股股利為0.72元。預期2001年至2005年期間收益將每年增長15%，這一期間的股利支付率保持不變。自2006年起收益增長率預計將保持在5%的穩定水平，股利支付率會達到70%。企業目前的貝塔系數為1.42，2005年以后的貝塔系數預計為1.10，國債利率為3.25%，市場風險補償為5%。試求2001年1月1日的每股股權價值為多少?

(3)某企業2000年的銷售額為6000萬元，預計2001-2004年以6%的比率增長，自2005年起增長率保持在3%。該企業的稅前營業利潤率為20%，資本支出等于年折舊費，營運資本占銷售額的20%。該企業未償還的債務為3000萬元，利息率為10%，權益與全部資本的比率為80%，貝塔系數為1.25，國債利率為3.25%，市場風險補償為5%。企業所得稅稅率為33%。估算該企業2001年1月1日的企業價值和權益價值。

(4)某企業2000年的收入為95000萬元，預期2001-2005年每年增長6%，以后每年增長4%。2000年每股收益為2.50元，預期2001-2005年期間每股收益年增長10%，以后每年增長5%。2000年每股的資本支出為2.20元，每股折舊為1.10元，2001-2005年期間預期增長速度與收益相同。營運資本保持在收入的5%水平上。企業當前的債務/全部資本比率為10%，貝他系數為1.25，國債利率為3.25%，市場風險補償為5%。目標債務比率為20%，自2006年企業資本結構基本穩定。企業已經發行有6000萬股股票。試估算企業的權益價值。